Nvidia, лидер в производстве графических процессоров (GPU), стала одним из главных бенефициаров бума в области искусственного интеллекта. Её GPU являются ключевой частью инфраструктуры для обучения и запуска больших языковых моделей, основы генеративного ИИ. Крупные технологические компании, такие как Alphabet и Meta*, тратят миллиарды долларов, чтобы заполучить как можно больше GPU Nvidia.

Это было здорово для Nvidia и её акционеров. Продажи компании более чем утроились в первом финансовом квартале, достигнув рекордных $26 миллиардов совокупного дохода. Однако такой рост не может длиться вечно.

Аналитики ожидают более скромный рост продаж «всего» на 38,4% в следующем году. Но некоторые комментарии от крупнейших клиентов Nvidia всё же предполагают, что эта цифра может быть слишком высокой.

Генеральный директор Alphabet Сундар Пичаи, когда его спросили о расходах на ИИ во время отчёта о доходах компании за второй квартал заявил: «Я думаю, что когда мы проходим через такую кривую, риск недоинвестирования для нас здесь значительно выше, чем риск переинвестирования». Другими словами, он намеренно перерасходует средства сейчас, чтобы обеспечить себе как можно больше клиентов.

Аналогичные комментарии сделал Марк Цукерберг: «Трудно предсказать, как это повлияет на несколько поколений в будущем, но на данном этапе я бы предпочел рискнуть и нарастить мощности до того, как это понадобится, чем сделать это слишком поздно, учитывая длительные сроки запуска новых инфраструктурных проектов».

Эти комментарии перекликаются с тем, что Nvidia может столкнуться с риском замедления роста из-за изменений в политике капитальных расходов крупных клиентов. Бизнес компании стал в значительной степени сосредоточен на нескольких крупных клиентах, и одно изменение в политике капитальных расходов у одного из них может радикально повлиять на результаты компании.

Двадцать четыре процента от общего объёма продаж Nvidia в первом квартале поступили всего от двух клиентов. По словам аналитика Seligman Investments Пола Вика, от 60% до 70% дохода поступает всего от 10 клиентов.

Это проблема для облачных провайдеров, которые сдают вычислительную инфраструктуру в аренду разработчикам. Три крупнейших облачных провайдера — Microsoft , Amazon и Google. Если разработчик приходит к одному из них и ему нужен доступ к вычислительной мощности, которой у него нет, то он обратится к одному из конкурентов. В результате им нужно достаточно быстро строить центры обработки данных на фоне текущего бума ИИ, чтобы гарантировать, что когда к ним придёт новый клиент или существующий запросит больше мощности, его смогут обслужить.

Акции Nvidia торгуются по высоким оценочным мультипликаторам, с примерно 50-кратной будущей прибылью и 40-кратной стоимостью предприятия к выручке. Если они продолжат превосходить прогнозы руководства и ожидания аналитиков, то акции продолжат расти. Но один квартал плохих результатов может пошатнуть ситуацию.

*Meta признана в России экстремистской организацией, её деятельность запрещена